歐洲債務危機惡化，令投資者避險意識升溫；在「逃向安全資產」（Flight-to-Safety）的 效應下，安全資產類別如國家主權債券基金（歐洲及日本政府債券除外）於今年上半年的表現優異。 相反，歐元大幅貶值加上歐洲通脹預期下降，導致以歐元結算的債券及通脹掛鈎債券持續表現不佳。

十大債券基金升幅逾6%

表1：今年上半年十隻表現最佳的債券基金

以今年上半年計，亞洲高收益債券基金為表現最佳的債券基金。其餘9大表現最佳的債券基金則以亞洲和美國 債券為主。主權違約風險飆升，令投資者青睞「無風險債券」（Risk Free Asset）的美國國債。2年期及10年期美國國債收益率在上半年分別下跌53基點和91基點；2年期國債收益率更於6月29日跌至歷史最低點 0.59%，較雷曼兄弟破產後的12月份低位0.6%更低。

代表亞洲債券的摩根大通亞洲信貸指數在上半年錄得5.5%的升幅。由於亞洲地區的經濟增長強勁，加上當 地政府的財政狀況良好，因此在債務危機的陰霾下，投資者更傾向投資於亞洲債券。例如，穆迪在2010年6月21日將印尼主權評級由原來的「穩定」上調至 「正面」，令印尼向躋身投資級別信貸評級邁進一步。

以歐元結算的債券及通脹掛鈎債券的表現最差

表2：今年上半年十隻表現最差的債券基金

用以對抗通脹的通脹掛鈎債券基金在今年上半年表現不濟。事實上，歐洲和美國的通脹預期不斷下調，導致通 脹掛鈎債券基金的回報下跌。舉例來說，德國10年期抗通脹債券孳息已由去年底的1.377% 下跌至今年6月底的1.04%，而美國10年期抗通脹債券孳息亦由去年底的1.43%下跌至1.07% 。另一方面，由於歐元於上半年兌美元貶值14.5%，所以對於香港投資者而言，歐元貶值亦影響了以歐元結算的債券基金回報。

表 三：不同債券類別的平均回報

總括而言，亞洲、美元及新興市場債券是今年上半年最佳債券類別。避險情緒升溫及資金逃 向安全資產都是美債價格上升的主要原因；追求較高收益的投資者亦傾向投資於亞洲債券。反而歐洲債券仍未擺脫去年頹勢，因此上半年表現繼續敬陪末座。

看好高收益債券

高收益債券是我們今年最看好的債券類別。雖然以歐元結算的高收益債券基金拖累整體板塊的表現，但美元高 收益債券基金在上半年表現不俗，上半年的平均回報為4.2%。與主權債券及投資級別債券相比，高收益債券受加息預期的影響較低。此外， 2010 年環球經濟復甦，或會令違約率見頂，進而令孳息率差收窄，以反映較低的信貸風險。因此，我們繼續看好高收益債券類別的前景。

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