|
（原
文上載於2010年7月13
日
經濟通網站的《寰
宇宏觀》專欄）
上週本欄指出，有些評論錯誤地認為亞洲央行的外匯管制潮已展開，原因是這些措施旨在降低資金流的波動性，而並非限制資金流的自由度。反而，亞洲央行的加息潮正在進行。南韓央行於上週五意外地加息0.25%至2.25%，是繼印度、馬來西亞及台灣後第四個加息的亞洲國家。
加息較「市場」預期為快
市場對南韓央行的決定感到意外，因為市場普遍預期加息將於8月或9月份進行。不過，對筆者而言，今次加息絕不突然。
筆者於去年10月的一篇研究文章已表示，南韓央行無條件於2009年加息（儘管當時有分析指央行或於11月份加息），原因是當地大型企業的投資意慾仍然低迷，使經濟復甦的勢頭可能在2009年第四季略為放緩。結果，南韓2009年第四季經濟按季增長僅為0.2%，較上季的3.2%增長顯著放緩。
在研究文章中，筆者預料南韓最快於2010年第一季加息，這是基於南韓央行行長李成太對利率立場強硬，他同時暗示未來一旦加息，將不會按照以往慣例每次加25個基點。隨着第四季本地生產總值數據差過市場預期，加上歐洲債券危機惡化，以及6月初為南韓四年一度的地方選舉，筆者已推遲加息預期至第二季尾。
防止通脹失控
市場不解南韓提早加息的原因，特別是當前債務危機有可能導致外部需求萎縮，繼而會影響南韓出口增長。因此，市場相信南韓央行應觀察多一兩個月才決定加息。其實，央行的主要職責是穩定就業市場和物價。加息的其中一個先決條件，是失業率見頂回落。當地失業率於今年1月見頂後顯著回落，5月份的失業率為3.2%，創19個月以來新低；另一方面，通脹壓力持續上升，今年上半年消費物價指數按年上升2.7%，高於央行預測的2.5%，使央行再次調高下半年及全年的通脹目標。
市場認為當地房地產泡沫亦是央行加息的主因。然而，筆者認為當地樓市談不上有泡沫。根據南韓國民銀行的數據顯示，截至2010年6月底，南韓樓價指數（South Korea House Price Index）過去一年上升只有3%，首爾樓價升幅更低，只有2.7%。樓價升幅遠較其他亞洲國家為低，如香港的中原城市領先指數於同期已升18.6%，新加坡URA房價指數亦於過去一年（截至2010年3月底）上升25%。故此，加息目的旨在控制物價過快升幅。當然，央行亦希望穩定住宅價格，但這並非主因。
對投資者有何啟示
上週筆者已表示現時是吸納亞洲債券的良機。因外滙管制措施所拖累，亞洲貨幣升值勢頭短暫受阻，但相信加息的憧憬會令區內貨幣重拾升勢，而早前因實施外匯管制而看淡亞洲貨幣的分析員亦會立即轉軑。當然，最重要是亞債的相對吸引的收益率，以及陸續有來的信貸評級上調，都是筆者看好亞債的主要原因。
有用連結
精選優惠
推薦基金
投
資組合推介
星
號評級
圖表中心
追
蹤市場領先指標
預
測市盈率及市
場盈利增長
沈家麟先生iFAST Financial (HK)
Ltd的分析員。﹝證監會持牌代表，中央編號：AQS188﹞
|
