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《基金教室及信箱》防守性行業較具抗跌力 2011年11月14日
作者 : 黃展威


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(原文刊載於2011年11月12出版的《經濟一週》雜誌「基金教室」及「基金信箱」專欄)

基金教室

年初至今大部分股市均出現不同程度的調整,股票基金投資者無可避免會錄得虧損。不過,投資者可能未有發現,並非所有行業板塊皆錄得跌幅。本星期,本教室將為讀者探討防守性及週期性行業今年的表現,並分析它們在不同市況下的表現。

首先,跟據GICS的分類,環球股票大致上可分為十大行業。其中有四個行業一般被界定為防守性行業,包括消費必需品、公用事業、電訊服務及健康護理。而它們被視為具防守性的主要原因是這些行業與經濟的關聯性較低。例如,不論經濟環境好與壞,醫療保健產品及消費必需品的需求不會受太大影響,亦因此令該行業公司的銷售及盈利走勢較穩定,令其股價更具抗跌力。

表一
行業 行業性質 年初至今(2011年10月26日) 2011年第三季
消費必需品 防守性 5.9% -6.8%
公用事業 防守性 -2.6% -9.4%
電訊服務 防守性 1.3% -10.0%
醫療保健 防守性 5.7% -10.2%
資訊科技 週期性 -1.8% -10.5%
非消費必需品 週期性 -2.1% -16.9%
環球股市 - -5.5% -17.3%
能源 週期性 -1.6% -21.3%
工業 週期性 -9.6% -22.5%
金融 週期性 -15.6% -23.4%
物料 週期性 -16.3% -25.7%
資料來源:彭博資訊;奕豐金融編纂;以美元計算並包括股息

在全球各大股市於今年第三季經歷重挫後,十大行業中就只有三個行業(消費必需品、醫療保健及電訊服務)仍能從年初至今取得正回報。事實上,環球股市在第三季急瀉近17.3%,而上述的四個防守性行業亦難幸免,不過其跌幅已較大市為低。

當然,如單以最近一個季度的表現斷定防守性行業能在跌市時較大市或週期性行業強韌,實有點以偏概全。筆者將作更深入分析,以評估以上關係是否屬實。與此同時,如防守性行業既然在跌市中真具有較強的抗跌力,在升市中又是否能夠跑贏其他行業?筆者將分析環球股市自1994年起的五個最佳及最差表現季度,以評估各個行業在熊市及牛市時的表現。

表二:自1994年起各行業在股市的表現
行業 行業性質 最佳5個季度平均回報 最差5個季度平均回報
環球股市 - 19.1% -17.9%
資訊科技 週期性 28.4% -22.0%
金融 週期性 24.1% -20.4%
非消費必需品 週期性 21.6% -18.3%
電訊服務 防守性 20.5% -12.5%
工業 週期性 18.4% -20.6%
物料 週期性 16.2% -25.4%
消費必需品 防守性 11.8% -6.7%
公用事業 防守性 10.3% -12.8%
醫療保健 防守性 10.3% -6.3%
能源 週期性 10.1% -20.2%
資料來源:彭博資訊;奕豐金融編纂;以美元計算並包括股息

由表二可見,自94年第四季至11年第三季間,環球股市表現最差的五個季度依序為08年第四季、02年第三季、11年第三季、08年第三季以及01年第三季。一如所料,防守性行業在股市在這些時期展現其優異的抗跌力。雖然防守性及週期性行業在表現最差的五個季度中優劣分明,但在股市表現最佳的五個季度中則各有千秋。平均而言,週期性行業在牛市期間的平均回報的確較佳,不但跑贏大市,同時亦大幅領先防守性行業。

整體而言,在分析十大行業在環球牛熊巿況下的表現後,發現防守性行業在跌市時領先其他行業,而週期性行業股則一般在牛市才有較亮麗的表現。事實上,在目前的動蕩市況下,投資者可在投資組合的輔助部分加入一些較持重防守性行業的股票基金,以減低整體投資組合的波幅;反之,在升市時,投資者可在輔助組合中加入一些偏重週期性行業的基金,以捕捉更高的潛在回報。投資者能透過基金簡報或比較個別基金的行業配置比重,來判斷基金經理的投資模式屬於進取型或防守型。

基金信箱

1. 讀者董先生問:本人想更改強積金戶口內的組合比例,由於還有一段時間才退休,所以組合內基金全是股票基金,現在想減少一些,並加入債劵成份,請問有何建議?

多謝提問。

既然閣下還有一段時間才退休,筆者認為全股票基金組合並非不合理。環球股市經過兩個月的調整,大部分市場的估值已經變得非常吸引,假如閣下是受近期市況所影響而決定增加債券比重,筆者會建議閣下重新考慮。不過,假如閣下是希望提升組合的穩定性,筆者則建議閣下考慮增持港元債券基金。

2. 讀者Frankie問:請問富達環球投資基金—均衡基金表現如何?這隻基金是否保守?是否適合年輕人加進強積金戶口之內?

多謝提問。

相信閣下所查詢的是富達退休集成信託 - 均衡基金。根據富達最新的基金簡報,截至9月30日,此基金年初至今跌13.26%,一年期回報則為-8.76%。而根據香港投資基金公會的強積金回報排名顯示,此基金的一年期回報在36隻同類基金中名列21。此基金屬港元進取/積極混合類別,屬較進取的平衡基金。對於年輕人而言,由於離退休之年尚遠,強積金組合可部署得較為進取,當中就算全為股票基金,筆者認為亦不為過。

3. 讀者容太太問:本人看好南韓與台灣的經濟,請問投資兩地的股票前景如何?有哪些基金可供選擇?

多謝提問。

事實上,筆者亦相當看好北亞地區的前景,當中包括南韓及台灣市場。兩個市場股市的估值在一輪的調整後已經變得極之吸引。就算筆者以保守的預測盈利計算,南韓股市2012年的預測市盈率只有9.4倍,較其合理值13倍出現大幅的折讓。閣下可留意景順韓國基金(美元) A。至於台灣股市,2012年的預測市盈率亦只有13.7倍,亦較其合理值15倍出現折讓,閣下可留意宏利環球基金 - 台灣股票基金(美元) AA。

4. 讀者何先生問:國際金價似乎仍有上升潛力,請問現時才考慮購入貝萊德黃金基金可以嗎?

多謝提問。

事實上,筆者認為黃金的上升潛力有限,而下行風險已經越來越高。雖然全球珠寶需求正在復甦,但離「強勁」仍有一段距離,而ETF需求於2011年首兩季大幅下降。此外,在2011年第二季增加黃金儲備的央行主要只有南韓、俄羅斯及泰國,仍未出現有所謂新興市場大舉買金分散儲備的舉動。相對黃金商品,筆者認為金礦股票的前景較佳。但假如閣下真的希望投資黃金基金,貝萊德會是不錯的選擇。

本文章不應被理解為要約或遊說認購、買入或出售任何基金。投資者作出任何投資決定前,應詳細閱讀有關基金之說明書。這裏的建議是按普遍情況而言,並未考慮到個別人士或團體的具體投資目標。過往表現及任何展望未必可作為基金日後表現的指引。單位價值和有關收益可升亦可跌。這裏的意見可以在毋須知會下作出修改。本文章未經證監會審閱。

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