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2011年行業股成績表:防守性行業表現優異 2012年1月18日
本文將分析個別行業股在2011年的表現,以及探討影響其表現的因素。
作者 : 奕豐研究部


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  • 防守性行業股份在2011年的表現普遍跑贏週期性行業股
  • 儘管環球股市在2011年下跌,但醫療保健、消費必需品及電訊服務股均錄得正回報
  • 表現最差的是物料及金融股
  • 醫療保健業是2011年表現最優異的行業股,而印度和中國中小型企業基金表現較差
  • 雖然金價在2011年大幅攀升,但黃金礦業股股價下跌,衝擊貴金屬基金的表現
表一:各類行業股在2011年的表現
行業股 行業性質 2011年第四季 2011年回報
醫療保健 防守性 7.9% 9.6%
消費必需品 防守性 8.0% 8.7%
電訊服務 防守性 4.0% 0.7%
能源 週期性 15.0% -2.5%
公用事業 防守性 2.4% -3.4%
資訊科技 週期性 6.9% -4.2%
非消費必需品 週期性 6.7% -4.9%
環球股市 - 7.3% -6.9%
工業 週期性 9.9% -9.8%
金融 週期性 4.3% -19.0%
物料 週期性 5.0% -21.2%
資料來源:彭博資訊;按美元計算並已包括股息

2011年股市表現遜色

2011年全球市場走勢不僅受石油供應威脅、群眾暴動、天災及核危機等問題困擾,債務危機也是投資者的另一憂慮。歐債危機懸而未決,美國兩黨亦就提高債務上限的談判陷入僵局,僅僅在期限前一天通過法案,最終導致標準普爾調降其信貸評級。雖然環球股市受此影響而在年內一度大跌15.9%,但跌幅於年底收窄至6.9%,而企業盈利亦隨環球經濟而增長(回報以美元計算,並已包括股息)。

防守股表現優秀

根據全球行業分類標準(Global Industry Classification Standard)所劃分的十大行業類股,屬於防守性的包括四大行業(醫療保健、消費必需品、電訊服務及公用事業),它們不但在2011年跑贏大市,其中三個行業更錄得正回報(表一)。市場普遍擔憂全球經濟增長,而防守股與整體經濟的關聯性偏低,盈利也更為穩定,因此令投資者轉投防守股,並推動其表現領先其他行業股。此外,受到油價下跌的拖累(從2011年高位下挫達33%),能源股亦一度在2011年比年初大跌18.2%。然而,隨着經濟增長憂慮在第四季漸緩,加上伊朗及美國的衝突加劇,帶動油價在第四季強勁反彈逾24%,刺激能源股在季度內急升15%,令能源股的全年跌幅縮小至2.5%。

物料股及金融股表現最差

另一方面,商品價格自2011年高位暴跌22.3%(截至2011年12月15日),令物料股相應下挫21.2%,成為2011年表現最差的行業股。此外,投資者擔憂歐元區瓦解會導致多家銀行因資不抵債而破產,亦導致金融股大跌19%。

科技股繼續跑贏大市

屬於週期性行業的資訊科技股雖下跌4.2%,但在艱難的2011年來看,這樣的跌幅已跑贏大市。儘管科技業去年受泰國水災及日本核危機切斷供應鏈,以及存儲芯片價格暴跌等問題影響,但由於企業支出強勁及消費者需求的帶動,科技企業的盈利趨勢保持良好。因此,即使市場仍憂慮全球經濟增長放緩,但現金充裕的公司開始增加科技開支,將有望令科技企業受惠。此外,智能手機及平板電腦等科技產品熱銷,亦成功推動蘋果及三星等公司的盈利創新高(截至2011年12月3日,其個別股價已逼近其歷史高位)。

市場共識預期,資訊科技業公司盈利將在2012年增長16.93%,而2013年的盈利增長預測約15%。以此推算,科技股今、明兩年的市盈率分別為10.8倍及9.9倍(截至2011年12月30日),較歷史估值大幅折讓。根據16倍的合理值,環球科技業在2013年底前的潛在上升空間達60%,因此我們給予科技業4.5星的「非常吸引」評級。/p>

行業基金表現

表二:表現最佳的行業基金
基金名稱 區域 / 行業 2011年回報率
1 富蘭克林生物科技新領域基金 (美元) A (累算) 生物科技股票 9.44%
2 ING (L) 高檔消費投資基金 (美元) P類資本化股份 消費股票 2.32%
3 首域全球基建基金 (美元) I 環球基建股票 1.08%
4 景順健康護理基金(美元) A 醫療保健股票 0.56%
5 富達基金 - 環球電訊基金 A股 - 累積 - 歐元 電訊股票 0.20%
資料來源:奕豐金融編纂;數據截至2011年12月31日;按港元計算,並重新投資所獲取的股息

由於醫療保健是2011年表現最佳的行業,因此在表現最佳的五隻行業基金之中,便有一隻生物科技基金(投資醫療保健業)及一隻醫療保健基金。此外,電訊業是去年表現第三佳的行業,亦帶動一隻電訊股票基金於排名榜中排行第五。排名第三的首域全球基建基金 (美元) I主要投資於收費公路營運商、港務公司及公共事業公司等防守性強的基建相關公司,基金在2011年全年錄得1.08%的回報(以港元計算)。

表三:表現最差的行業基金
基金名稱 區域 / 行業 2011年回報率
1 東方匯理系列基金-印度基建投資基金 (美元) AU 印度基礎建設股票 -44.59%
2 JF印度小型企業 (美元) 印度中小型企業股票 -43.16%
3 麥格理中國IPO飛躍基金(美元) A2 中國首次公開招股 -35.63%
4 JF大中華小型企業基金 (港元) 大中華中小型企業股票 -35.59%
5 麥格理中國IPO精選基金(美元) A2 中國首次公開招股 -33.54%
Source: iFAST Compilations, Data as of 31 December 2011 in HKD terms, with dividends reinvested

另一邊廂,2011年表現最差的行業基金大多是投資於印度建設、中小型企業及首次公開招股的基金。由於印度股市在2011年表現差(特別是其工業板塊),拖累東方匯理系列基金-印度基建投資基金 (美元) AU JF印度小型企業 (美元)的表現。在波動市況下,流動性短缺嚴重打擊中小企業,因此拖累JF大中華小型企業基金 (港元)和兩隻大量投資於小型股的首次公開招股基金。

金價2011年飆升未帶動黃金相關股票表現

表四:黃金相關股票基金表現不理想
基金名稱 區域 / 行業 2011年回報率
1 景順金礦基金 (美元) A股 累積股份 黃金股票 -20.88%
2 施羅德貴金屬基金 (美元) A 累算 另類投資—商品 -0.32%
資料來源:奕豐金融編纂;數據截至2011年12月31日;按港元計算 ,並重新投資所獲取的股息

雖然金價在2011年升10%(以港元計算),但黃金礦業股的表現卻不理想,紐約證交所金礦股指數(NYSE Arca Gold BUGS index)更於2011年下挫13.1%(以港元計算,並已包括股息)。這導致投資黃金相關股票的基金表現欠佳,其中,景順金礦基金 (美元) A股 累積股份 在2011年下挫20.88%。施羅德貴金屬基金 (美元) A 累算主要投資追蹤金屬價格的金融工具(例如期貨、ETF及掉期),而非採礦公司股,因此表現較佳。施羅德貴金屬基金 (美元) A 累算曾在2011年5月份調整投資組合,並將組合中25%的比重投資於黃金股票,因此,此基金的投資者應知道基金在投資貴金屬之餘,亦開始投資黃金相關股票。另一方面,我們必須重申我們看淡黃金走勢(見「2012年投資重點及市場展望」),並因此促請投資者不宜在目前情況下高追黃金。

投資防守性/週期性股份策略

我們建議投資者可在輔助投資組合中加入防守性行業股票基金,從而降低整體投資組合的波幅,並在升市時轉換至週期性行業基金,從而受惠於較大的潛在上升空間。除此之外,投資者若能了解各個不同行業的特性,亦能更了解基金簡報中的行業配置比重,從而掌握基金的投資取向。

部分本平台上的行業股基金:

防守性行業股基金

醫療保健: 景順健康護理基金(美元) A, 富達基金 - 環球健康護理基金 A股 - 歐元 , 聯博 - 國際健康護理基金 (美元) A
公用事業: 法國巴黎L1基金 全球公用事業股票基金 經典 資本類別(歐元)
電訊服務: 富達基金 - 環球電訊基金 A股 - 累積 - 歐元

週期性行業股基金

非消費必需品: NG (L) 高檔消費投資基金 (美元) P類資本化股份
物料/能源: 法國巴黎L1基金 全球能源股票基金 經典 資本類別(美元),ING (L) 能源投資基金(美元) P類股份 Cap,景順能源基金(美元) A ,保誠基金 M&G(一)環球基本主題基金 美元 A 法國巴黎L1基金 全球商品物料股票基金 經典 資本類別(歐元)
金融: 富達基金 - 環球金融服務基金 A股 - 歐元 , 摩根環球金融 (美元)
資訊科技: 亨德森遠見基金環球科技基金 (美元) A2, 聯博 - 國際科技基金 (美元) A, 富蘭克林科技基金 (美元) A (累算), 摩根美國科技 (美元)

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